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定增股解禁對(duì)于定增股東來(lái)說(shuō)，是解凍賣(mài)出權(quán)利的應(yīng)有之義，而對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，則需要擔(dān)心這種解凍對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊。

　　還記得大明湖胖的中國(guó)鐵建(9.000,0.01,0.11%)嗎?

　　2016年7月18日，中國(guó)鐵建遭遇“黑天鵝”，看下面這走勢(shì)，夠嚇人吧?

　　當(dāng)日中國(guó)鐵建放量跌停并封死跌停板，成交量和成交金額均創(chuàng)出年內(nèi)新高，并且在此后一段時(shí)間里仍延續(xù)陰跌走勢(shì)，明顯弱于同期大盤(pán)。

　　中國(guó)鐵建的突然暴跌源于當(dāng)日有12.42億股限售股解禁，去年定增價(jià)格僅為8元，即便不考慮10派1.5元的年度分紅，公司解禁前一日的收盤(pán)價(jià)已高達(dá)10.29元，參與定增的股東巨額浮盈;另一方面，定增股東主要為基金、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理公司等投資機(jī)構(gòu)，有著較強(qiáng)的獲利了結(jié)沖動(dòng)。

　　中國(guó)鐵建的情形不是孤例。以7月份為例，在當(dāng)月定增解禁規(guī)模較大的個(gè)股中，多數(shù)在解禁首日出現(xiàn)下跌，并且除解禁首日下跌外，多數(shù)個(gè)股在解禁前后一段時(shí)間也表現(xiàn)不佳。

　　如鴻達(dá)興業(yè)雖在解禁當(dāng)日僅跌0.44%，但在解禁前的7月27日，或許因投資者意識(shí)到解禁壓力而提前拋售，當(dāng)日股價(jià)暴跌5.73%，而在解禁日之后的交易日，鴻達(dá)興業(yè)再跌2.37%。

　　又如國(guó)海證券(7.020,0.06,0.86%)在7月27日解禁當(dāng)天跌5.64%后，此后3個(gè)交易日再連收3根陰線(xiàn)，近幾個(gè)交易日表現(xiàn)亦明顯弱于大盤(pán)。

　　值得注意的是，這些股價(jià)顯著下跌的個(gè)股解禁前后股價(jià)均較定增時(shí)高出不少，意味著定增股東存在較大浮盈，如國(guó)海證券即便是在下跌多日之后，目前復(fù)權(quán)價(jià)仍為10.57元，較10元的定增價(jià)仍浮盈5.7%。

　　對(duì)于定增解禁對(duì)股價(jià)的影響，華泰證券(19.220,0.28,1.48%)曾做過(guò)系統(tǒng)研究。研究表明，總體來(lái)看，定增股解禁后股價(jià)在2周內(nèi)表現(xiàn)較差，平均超額收益率為負(fù)，平均比滬深300(3256.339,13.00,0.40%)指數(shù)低近1%。但在定增解禁2周之后呈現(xiàn)逐漸恢復(fù)態(tài)勢(shì)，定增解禁的影響基本解除。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，定增解禁后個(gè)股兩周內(nèi)平均超額收益率為負(fù)。

　　此外，根據(jù)華泰證券研究數(shù)據(jù)，最新價(jià)相比定增發(fā)行價(jià)漲幅越大、大股東持股比例越低、解禁規(guī)模越大的個(gè)股股價(jià)的壓力越大，反之股價(jià)的壓力越小。

　　據(jù)數(shù)據(jù)，今年剩余交易日以12月份定增解禁股數(shù)量最多，超過(guò)百家。從8月剩下日子來(lái)看，對(duì)比當(dāng)前股價(jià)和去年定增價(jià)，市北高新(22.000,-0.33,-1.48%)、時(shí)代萬(wàn)恒(15.890,-0.42,-2.58%)、海立股份(11.940,-0.23,-1.89%)等個(gè)股最新股價(jià)(后復(fù)權(quán))較去年定增價(jià)溢價(jià)程度較高，面臨較大解禁壓力沖擊。而銀江股份(17.390,-0.19,-1.08%)、用友網(wǎng)絡(luò)(23.660,-0.23,-0.96%)、中航飛機(jī)(22.000,-0.55,-2.44%)等個(gè)股最新價(jià)反而較定增價(jià)出現(xiàn)折價(jià)，股價(jià)和定增價(jià)出現(xiàn)倒掛。

　　小科普：何謂定向增發(fā)?

　　定向增發(fā)的正式名稱(chēng)為非公開(kāi)發(fā)行，是被廣泛采用的一種再融資手段，是指上市公司采用非公開(kāi)方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)辦法)，定向增發(fā)發(fā)行對(duì)象不超過(guò)10名。定價(jià)方面，辦法規(guī)定，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。

　　定向增發(fā)存在鎖定期。辦法明確規(guī)定，定向增發(fā)的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓;控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的股份，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

　　由于定向增發(fā)對(duì)上市公司沒(méi)有盈利要求，也不用像IPO融資時(shí)一樣經(jīng)歷漫長(zhǎng)等待，已成為目前A股市場(chǎng)主流再融資方式。

　　當(dāng)然，目前定增政策也發(fā)生了一些新變化。根據(jù)今年7月25日證監(jiān)會(huì)保薦機(jī)構(gòu)專(zhuān)題培訓(xùn)紀(jì)要，定增